恒生活《策略報告》：鎖定三大核心場景 共譜國産半導體“超級時代”新序章

　　/朝聞通/中國力量，正在改寫全球半導體産業的競争格局。9月11日，随着燧原科技正式登陸上海證券交易所科創闆，國産GPU“四小龍”摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技在資本市場齊聚。國産算力芯片徹底告别單一技術突圍的拓荒模式，邁入行業協同發展的全新階段，這也是國産半導體高質量發展走向“超級時代”的生動縮影。

　　當産業生态實現關鍵突破，行業的目光開始投向賽道長期發展的深層邏輯。8月中旬，恒生活攜手清華大學深圳國際研究生院于香港發布《2026下半年全球經濟展望及投資策略報告》(以下簡稱：《策略報告》)，創新性提出五大黃金投資賽道，持續看好國産半導體産業發展前景，并建議聚焦三大場景：受益于AI算力擴張的環節、上遊國産替代以及業績兌現龍頭，為行業審視國産半導體的長期價值，提供了系統化的研判依據。

　　恒生活《2026下半年全球經濟展望及投資策略報告》

　　政策市場共振 國産半導體景氣持續上行

　　頂層政策持續加碼、市場需求穩步擴容，雙重利好持續夯實國産半導體走強的底層邏輯。

　　2026年作為“十五五”規劃開局之年，集成電路被政府工作報告列為六大新興支柱産業之首，明确提出“發揮新型舉國體制優勢，全鍊條推進關鍵核心技術攻關”。工業和信息化部、市場監督管理總局印發的《電子信息制造業2025-2026年穩增長行動方案》提出堅定不移推動“國貨國用”，持續推動短闆産業補鍊、優勢産業延鍊、傳統産業升鍊、新興産業建鍊，加大對産業鍊關鍵企業的政策支持，強化計算領域芯片的研發應用與配套  适配。

　　政策環境的變化，推動半導體國産替代從行業概念，轉向可落地、可驗證的産業實績。中信證券研報稱，長期來看，在AI算力、先進存儲、新能源等需求驅動下，國内半導體産業将持續高景氣，國産替代是最确定的主線。中金公司研報則認為，精益化分工的AI硬件基礎設施有望進一步提高大模型訓練及推理效率，進一步增強“供給降本—需求增加”的“飛輪效應”，從産業鍊維度繼續看好光通信、芯片定制服務、存儲、晶圓代工等核心投資方向。

　　恒生活《策略報告》結合行業周期與市場趨勢，進一步細化了賽道投資邏輯：國産半導體的投資邏輯主要來自需求增長、國産替代和技術路線變化三大方面。首先，AI算力持續擴張，帶動芯片、存儲、設備和材料需求增長;其次，外部限制放大了供應鍊風險，關鍵環節實現國産替代的必要性進一步上升;最後，随着摩爾定律放緩，行業競争已不再局限于先進制程，而是轉向制程、封裝、架構、存儲、材料和設備的系統性競争，為國内企業提供了更多突破機會。

　　作為恒生活長期生态合作夥伴，坤元資産也堅定看好國産半導體的發展潛力，并進行了全産業鍊的前瞻布局。坤元資産相關負責人表示，半導體是數字經濟的核心底座，AI算力擴容、國産替代提速，行業結構性機遇凸顯，未來成長空間廣闊。2026年，坤元資産FOF生态圈夥伴燧原科技(688801.SH)、沐曦股份(688802.SH)、長鑫科技(688825.SH)等硬科技企業在三大核心場景實現訂單放量、技術突破與穩步增長，成為行業高質量發展标杆。

　　行業價值兌現 三大核心場景鎖定賽道機遇

　　盡管不同專業機構采用的研判維度存在差異，但各方最終研判結論一緻：國産半導體正處于長期景氣周期的起點。其中，三大核心場景在政策賦能與市場需求的雙重利好推動下，疊加國産半導體曆經多年技術攻堅、産能疊代與産業沉澱，已逐步成長為科技賽道中确定性較強的長期投資主線。

　　在AI算力擴張核心場景，AI芯片受益于行業周期複蘇和AI硬件需求增長，成為國産半導體中景氣度較高的核心細分方向，《策略報告》這一研判在産業端已得到充分印證。作為國産GPU“四小龍”之一，燧原科技最主要的業務AI加速卡及模組在2025年實現收入8.56億元。2026年，人工智能應用規模持續擴大帶來的算力需求攀升，受益于AI加速卡及模組業務的增長，燧原科技僅上半年就實現營業收入11.20億元，同比暴漲279.08%。

　　在上遊國産替代場景，行業持續提速短闆補齊進程，上遊設備、材料、零部件國産化率穩步提升，替代空間與落地确定性突出。沐曦股份在芯片供應鍊關鍵環節的國産替代布局，恰好從上遊端印證了這一研判。8月30日，沐曦股份發布的2026半年報顯示，2026年5月，曦雲C600成功實現量産上市，助力上遊産業鍊國産化替代穩步落地。

　　在業績兌現龍頭場景，市場走勢同樣印證了《策略報告》“聚焦業績、優選細分龍頭”的核心邏輯。據Choice數據統計，186家半導體公司中，有149家公司在2026上半年實現盈利，盈利公司占比超過八成。其中，長鑫科技在報告期内，實現營業收入1503.1億元，同比增幅達873.64%，經營基本面穩健向好，成為國産半導體細分龍頭業績兌現的标杆。

　　區别于傳統半導體周期，本輪AI算力建設帶來持續新增需求，疊加國産替代加速，推動國内半導體産業鍊迎來重大突破。半導體行業協會數據顯示，中國大陸使用本土半導體制造設備的占比已從2024年的25%提升至2025年的35%，一年時間提升10個百分點，預計2026年國産化率有望進一步突破。

　　從政策市場端的同頻共振，到三大核心場景的持續兌現，國産半導體正在經曆從單點突破到系統崛起的曆史性跨越。展望下半年，AI算力需求仍在擴張，持續打開國産替代的政策窗口，經過中報季的真金白銀驗證，具備真實訂單和業績兌現能力的細分龍頭，将持續搶占行業發展先機。世界半導體貿易統計組織預計，2027年全球半導體市場規模将進一步升至1.9萬億美元。在這個全新的萬億級産業周期中，國産算力的資本齊聚，将共同譜寫國産半導體“超級時代”的全新序章。