多家大行看多歡聚：社交娛樂重回增長，廣告和電商成新引擎，目标價高至90美元

　　/朝聞通/随着2026年一季報出爐，歡聚集團近期獲得多家大行集中看多。瑞銀(UBS)、花旗、中信證券及大和證券等發布研究報告，維持或重申“買入”評級，并普遍上調對公司的業績及估值預期。其中，瑞銀将2026年第一季度定義為社交娛樂業務的“拐點”;中信證券則給予90美元目标價，為當前市場主流機構中的最高目标價。

　　社交娛樂業務

　　歡聚一季度财報顯示，社交娛樂(含直播)收入為4.00億美元，同比增長3.2%。其中核心直播收入3.80億美元，同比增長2.4%。瑞銀在報告中指出，該業務同比重回增長，并将其定義為“一個拐點”(1Q an inflection point)。

　　瑞銀分析認為，這一拐點趨勢，主要得益于公司推行的直播生态優化策略。大和證券與中信證券也持類似看法，認為公司通過内容生态調整與高價值用戶聚焦，已推動直播業務重回增長軌道。

　　從運營指标來看，中信證券援引公司業績會數據稱，一季度發達市場直播收入同比增長11.2%，核心直播付費用戶數增至154萬，同比增長5.9%，ARPPU為214.1美元。同時，AI正逐步滲透直播生态各個環節。截至2026年4月，AI生成互動虛拟禮物已占Bigo Live虛拟禮物消費的34%。機構普遍認為，AI能力正持續提升平台内容供給、用戶互動和變現效率，為直播業務長期增長提供新的驅動力。

　　業務收入結構優化，

　　除社交娛樂業務恢複增長外，機構還認為，BIGO Ads與SHOPLINE正逐步成為歡聚集團新的增長引擎，并推動公司從單一直播平台向多元化科技公司轉型。瑞銀在報告中指出，歡聚正逐步演變為一家AI賦能的科技公司，To B闆塊(BIGO Ads和SHOPLINE)預計到2028年将貢獻總收入的50%以上，而一季度這一比例已接近三成。中信證券則指出，公司一季度非直播收入占比已提升至31.6%，業務結構持續優化。

　　一季度，BIGO Ads收入為1.25億美元，同比增長55.6%，其中第三方廣告收入同比增長78.8%。中信證券指出，公司SDK廣告請求量同比增長109%，Web廣告預算和IAA廣告預算分别同比增長90%和97%，顯示廣告平台供需兩端均保持強勁增長。

　　公司管理層重申，三方廣告業務2028年收入目标為10億美元。大和證券對廣告業務展望表示樂觀，其2026-2028年每股盈利預測比市場共識高出3%至11%，主要基于對廣告收入的更強信心。

　　SHOPLINE一季度收入為3050萬美元，同比增長16.1%，毛利率為51.5%。公司預計二季度該業務增速将提升至25%以上。瑞銀認為，跨境商戶持續擴張、美國等新市場拓展，以及支付、營銷等增值服務滲透率提升，将為SHOPLINE未來幾個季度帶來更強增長動能。

　　股東回報大幅加碼，

　　各機構關注的另一核心因素是股東回報計劃的調整。公司将2026-2028三年股東回饋總額由9億美元提升至15億美元，包含9億美元分紅、最高6億美元回購。中信測算，三年總回報率達46.5%，簡單年化回報率15.5%，其中年化股息率9.3%、年化回購率6.2%;一季度已落地分紅7560萬美元、累計回購超8700萬美元，花旗預判年内回購額度存在進一步上浮空間。

　　截至一季度末，歡聚淨現金31.75億美元，基本等同公司總市值，機構認為“高現金+高分紅”給股價構築堅實安全墊。估值層面，中信參考同業估值，以16倍2026年Non-GAAP PE給出90美元最高目标價;瑞銀采用SOTP分部估值法定價為83美元，花旗同法測算目标價給出78美元，大和證券切換13倍PE估值給出85美元目标價。

　　公司指引二季度營收5.62億-5.81億美元，同比增10.7%-14.4%，高于市場一緻預期，全年Non-GAAP經營利潤、EBITDA有望同比增長10%-20%。在主業企穩、新業務放量、高額分紅三重邏輯支撐下，機構普遍持續看好公司後續業績與估值修複潛力。