東方證券：預計湯臣倍健未來三年複合增速高于35%

近日，東方證券對湯臣倍健進行調研并發布相關調研報告，報告認為膳食營養補充是持久的消費趨勢，湯臣倍健目前推出的十二籃品牌将通過O2O颠覆整個健康市場，通過外延式擴張和内生性增長預估，未來三年湯臣倍健複合增速依然在35%以上。

東方證券分析師表示，湯臣倍健未來三年業績增長主要受益于兩方面，其中一方面外延式擴張仍然有較大空間，藥店轉型和連鎖店集中度提升是大趨勢，另一方面公司已經将精力集中在終端精細化管理方面，這将持續推動居民膳食營養補充消費習慣的養成，在未來老齡化和消費升級的推動下，成長動力充足。

據悉，湯臣倍健目前外延式擴張的潛力分析要從内外兩個方面來看，外部因素看，公司2013年底的終端數量超過4萬家，在全國近40萬家藥店的總量下不能算飽和，未來達到7-8萬家的終端覆蓋是合理水平，由于公司近年來專門加大同連鎖藥店的合作，未來連鎖藥店的占比提升将成為發展的重要推力。内部因素看，随着經銷商整頓工作的完畢，公司有望重新進入正常的開店節奏中。

而内生性而言，主要體現在會員制上。事實上，湯臣倍健最近幾年明顯把終端精細化管理作為工作重點，另一方面将逐步推動會員制管理，并從今年開始在部分零售終端鋪設“營養家”服務平台的軟硬件網絡，為消費者提供積分兌換、營養咨詢等服務，為終端提供健康檢測、會員服務等支持功能。

東方證券分析師認為，公司過去5年(2009-2013年)的收入複合增長率為59.89%、淨利潤複合增長率為73.65%，為不折不扣的高成長股，即使今年Q1收入和利潤增速分别錄得30.72%和50.68%，看好未來三年發展趨勢。