湯臣倍健精細化推動内涵式增長 股價短期調整可積極配置

近日，有證劵機構對創業闆明星股湯臣倍健作出評估，分析表示湯臣倍健的精細化管理推動内涵式增長，外延式擴張至少還有一倍空間。據分析，目前湯臣倍健開店速度放緩并非外延式擴張到頂，參考國内其他以藥店為主要銷售渠道的保健品公司，公司終端渠道至少還有一倍空間。

宏源證劵分析師陳嵩昆、劉洋分析，豐富的藥店渠道為湯臣倍健終端擴張提供渠道保障。目前湯臣倍健全國擁有藥店終端42萬個，連鎖藥店近14萬家。參考國内以藥店為主要渠道的主流保健品企業終端數量，公司外延擴張還有1X空間。公司藥店終端擴張速度有所放緩并非終端數量已經飽和，相反零售終端仍有較大的擴張空間，公司通過加大終端精細化管理，并對改變了對經銷商的考核力度力求提高單終端銷售額和同店增速，公司增長方式也将平穩的從粗放式增長向精細化管理過渡。

而湯臣倍健過去對經銷商重點考核銷量和終端網點擴張，從今年開始考核會綜合考慮當地競争情況、人員隊伍能力、資金實力與渠道資源等情況，再給經銷商制定差異化目标，對經銷商同店增長提出較高要求，在考核帶動下，今年公司同店增速有望得到快速提升。同時，湯臣倍健設置營養學院為經銷商和藥房店員提供培訓，每年培養公共營養師1000個人以上，公司自己也有部分營養師，對品牌形象和銷量有良性循環的帶動作用。

對此，分析師預計下半年公司将加大開店速度，全年仍新增1萬家終端，湯臣倍健長期成長性未改，股價短期調整可積極配置，維持“買入”評級。