申國萬銀：湯臣倍健市場開拓見成效 中長線看好維持“買入”

 近日，湯臣倍健公布了2013 年年報及2014 年一季報預告，報告中顯示，2013 年公司實現營業收入14.82 億元，比上年同期增長38.96%;營業利潤5.03 億元，比上年同期增長51.57%;淨利潤4.22 億元，比上年同期增長50.41%，每股收益為1.29 。

申國萬銀分析，湯臣倍健四季度收入單季同比增長24%，淨利同比增長77.5%，收入增速放緩的原因在于2012年11 月份提價，基數較高的原因。同時，公司公布一季度業績預告，預計淨利潤同比增長30%-50%，維持高增長。2013 年度利潤分配方案：每10 股送10元轉增10 股。

申國萬銀預計，湯臣倍健2014-2016年EPS 分别為1.91 元、2.69 元與3.59 元，增速為49%、40.7%、33.4%。從2014 年元旦起實施的保健品新政将對貼牌市場、無批文産品進行更為嚴格的管理，公司批文儲備豐富，是本次新政的受益者，中長線繼續看好，維持買入。

同時，分析師表示，湯臣倍健終端擴張及同店增長帶來收入的增長。公司近幾年處于網點的快速擴張期，除商超與藥店網點外，2013 年新增164 家連鎖營養中心。終端擴張與單店銷售的增長帶來收入的快速上升。另外，湯臣倍健市場精細化管理策見成效，成本控制能力強。2013 年公司毛利率提升1.3 個百分點，期間費用率下降1.6 個百分點，其中銷售費用率下降3.5 個點，這得益于去年湯臣倍健進一步推行樣闆店建設、重點SKU 的分銷、終端包裝、推行首推和促銷推廣等終端精細化項目。

另外，不可忽視的是保健品新政為湯臣倍健創造良好成長環境，企業的研發優勢凸顯。保健品新政将使“擦邊球”行為将難以持續，為湯臣倍健讓出部分市場份額。而湯臣倍健研發能力強、已獲及儲備産品批文多的優勢将進一步突出。