宏源證劵：湯臣倍健會員管理和精細化管理深化 值得長期投資

 近日，創業闆明星股湯臣倍健發布2013年年報，業績再創新高，得到多家券商看好。宏源證劵分析師陳嵩昆表示，湯臣倍健将深化會員管理提高消費粘性，繼續精細化管理提高單店産出，值得長期投資。

據年報顯示，公司年營業收入與淨利潤同比均大幅增長并創曆史新高，實現營業收入148,224萬元，比上年同期增長38.96%;淨利潤42,169萬元，比上年同期增長50.41%。

宏源證劵分析師陳嵩昆表示， 湯臣倍健2013年品牌推廣費用率下降2 個百分點，淨利率提升至28.5%：公司2012 年銷售費用率前低後高，而2013 年銷售費用投放相對均衡，且銷售費用率下降3.5 個百分點至21.4%，其中品牌推廣費用占收入比重由11.4%降至9.4%;此外，公司加大研發支出，研發費用全年增長123.8%，疊加實施股權激勵的影響，管理費用率提升0.9 個百分點至10.4%。綜合影響下公司13 年淨利率提升2.2 個百分點至28.5%。

另外，分析師陳嵩昆分析，湯臣倍健将深化會員管理提高消費粘性，精細化管理提高單店産出，公司是值得長期投資的優質标的。湯臣倍健将打造營養家會員平台為消費者提供積分兌換和營養咨詢等服務，逐步提高消費者重複購買率，且将定制全新營銷管理系統，協助經銷商提升終端服務能力，以提高同店增長率，湯臣倍健成長邏輯将逐步從外延式擴張轉為内生增長。此外，去年3Q 以來國家不斷出台日趨嚴格的監管政策，公司作為生産規範、具備批文儲備與品牌渠道優勢的龍頭，有望在行業整頓下搶占更多的市場份額。

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