湯臣倍健費用率控制良好 民生證券評級“強烈推薦”

 期，湯臣倍健公布2013 年年報，2013 年其收入和淨利潤分别為14.82 億元何4.22 億元，同比增長分别為38.96%和50.41%。民生證券分析師王永峰、于傑認為湯臣倍健2013年的高增長源于毛利率提升和費用率下滑，2013 年湯臣倍健收入增速39%，淨利潤50%增長略高預測，費用率控制情況好于預期是主因。收入方面，占公司收入規模約1/3 的華東市場保持58%的增速是推動公司高速增長的核心因素，華南、華北兩大市場仍具備較大潛力。

民生證券預計湯臣倍健在2014年的終端精細化、商超渠道拓展将是新的核心看點。終端擴張數量今年不列為湯臣倍健經銷商任務顯示公司改變增長模式的決心，通過樣闆店建設、重點SKU 分銷以及終端包裝和促銷活動等方式提升單店産出将是未來核心增長方式。2014 年将協助經銷商加強商超隊伍建設及商超網點覆蓋，逐漸提升商超銷售占比。預計2014-2016 年EPS 為1.80/2.48/3.36 元，我們重新上調公司評級為“強烈推薦”評級，合理估值90 元。