湯臣倍健提升競争力 市值存在較大成長空間

 　   近日，興業證券在上海舉辦了2013年醫藥行業中期投資策略會，多位醫藥行業專家及天士力、康恩貝、湯臣倍健、舒泰神、通化東寶等多家上市公司參與了本次策略會，與投資者交流行業動态，探讨行業投資策略。會議上，湯臣倍健與投資者分享了目前的發展戰略、競争力分析、價格策略、終端擴張速度等情況。興業證劵有關專業人士認為：湯臣倍健作為國内非直銷膳食營養補充劑的行業龍頭，能夠充分分享行業的高速增長，2013年公司在新增終端數提升、産品提價、費用率同比下降多重因素的共同促進下有望保持50%以上的業績增長，并維持對公司的“增持”評級。

　　會議上，湯臣倍健向投資者介紹了企業的差異化策略：作為一家産供銷一體化的企業，企業競争力主要取決于産品力、渠道力、品牌力、服務力等幾個方面。在産品方面，現階段保健品批文依然是行業競争的一個門檻，截至2012年年底，公司共有51個營養保健品的批文，預計2013年下半年公司有望有20個以上的産品獲得批文。

　　另外，在渠道建設方面，公司目前還是以經銷商模式為主，但經銷商銷售占比已從上市之前的90%左右下降到80%不到，公司上市之後緻力于推動直供終端、專賣店(湯臣倍健連鎖營養中心)的建設。以2012年為例，目前公司70%-80%的銷售額依靠區域性經銷，直供終端占比約20%，連鎖經營模式占比3-5%，預計後兩者未來的占比仍将進一步擴大。

　　在品牌力建設方面，公司上市以來品牌推廣費用占銷售收入比例一直維持在10%-12%之間，今年以及未來幾年，由于銷售基數的增大，預計品牌推廣費用比率會相對降低，會維持在10%左右。而服務力是公司需要建設的系統工程，包括給顧客良好體驗的專賣店體系、營養網、營養師的隊伍建設以及全國巡回健康快車等，多維度參與行業宣傳。

　　興業證劵綜合分析認為：從長期來看，企業在渠道精細化管理和品牌規劃建設方面均有着清晰的戰略，充足的超募資金也為其橫向并購擴張提供了資金保障，以國内膳食營養補充劑的市場空間測算，其中長期市值仍存在較大的成長空間，維持對公司2013-2015年EPS1.36、2.00和2.89元的盈利預測。