湯臣倍健：繼續展現高成長之勢 無懼短期紛擾
密集的營銷活動有望推動Q2收入再創曆史新高。從4月份開始,公司一方面繼續進行強勢品牌宣傳,如積極冠名或贊助多個熱播節目如《中國好聲音》、《歌聲傳奇》、《星跳水立方》和《我是歌手》等,另一方面對終端藥店也加大費用投入,增加終端促銷人員,開展針對主打品種的促銷活動等。結合我們近期對部分經銷商的拜訪交流,我們認為公司第二季度收入有望再創曆史新高,并環比第一季度有明顯增長。
藥店業态轉型依然是外部重要推動力。藥品降價以及基本藥物制度推行都對藥店的傳統藥品業務造成較大沖擊,因此藥店逐步轉型将成為未來5-10年的必然趨勢。根據中國醫藥商業協會典型樣本城市零售藥店2012年品類銷售統計,2012年國内藥店零售額中藥品銷售占73%、非藥品銷售占27%,非藥品業務的占比已有明顯提升,鑒于大部分藥店中已經有了充足的非藥品陳列,其繼續提升的關鍵在于藥店逐步實現對非藥品業務的深耕細作。我們認為公司作為膳食營養補充劑的領軍企業,目前正積極推動的終端精細化管理将繼續迎合國内藥店轉型的大趨勢,從而實現共赢的局面。
行業整頓将利于龍頭企業的長遠發展。SFDA将于5月初至9月底開展打擊保健食品“四非”專項行動,嚴厲打擊保健食品非法生産、非法經營、非法添加和非法宣傳等違法違規行為。我們認為保健食品行業的監管從嚴将有助于行業健康發展、推動集中度提升,并利于公司作為龍頭企業的長遠發展。
财務與估值
盡管目前市場對公司存在多方疑慮,但我們認為公司快速成長的主線在管理層股權激勵的陪伴下沒有發生改變,在目前創業闆動态市盈率超過40倍的背景下,公司的投資價值愈發顯現。我們預計公司2013-2015年每股收益分别為1.38、2.01、2.71元,因調高14-15年業績預期故按DCF估值調整目标價為54.60元,對應2013年40倍市盈率,維持公司買入評級。
