興業證劵：湯臣倍健長期市值存在較大成長空間

 　　近日，興業證劵對針對湯臣倍健做了全面的調研，從公司第一季度的增長率、渠道精細化管理和品牌建設等幾方面進行了分析。有關專家認為：以國内膳食營養補充劑的市場空間測算，湯臣倍健長期市值仍存在較大的成長空間。興業證劵上調公司2013-2015年EPS至1.36、2.00和2.89元，維持對公司的“增持”評級。

　　根據興業證劵推算，截止一季度，公司終端數量約為32000-33000家，較去年底增加2000家左右，考慮到2012年是公司的“渠道整理年”，當年開店速度有所減緩。興業證劵預計湯臣倍健今年全年的開店速度有望略超過2012年，全年新增終端數有望達到約12000家左右，從而為公司貢獻接近40個百分點的外延式擴張增速，考慮到公司2012年11月開始的提價效應，在不考慮同店增長的情況下公司全年的收入擴張速度就有望達到50%左右。

　　總體而言，興業證劵認為湯臣倍健作為國内非直銷膳食營養補充劑的行業龍頭，能夠充分分享行業的高速增長，2013年公司在新增終端數提升、産品提價、費用率同比下降多重因素的共同促進下有望保持50%以上的業績增長，且同比業績增速有望逐季提升。在未來2-3年中，公司依靠較快的外延式擴張仍有望保持高速增長的勢頭。從長期來看，湯臣倍健在渠道精細化管理和品牌規劃建設方面均有着清晰的戰略，充足的超募資金也為其橫向并購擴張提供了資金保障，以國内膳食營養補充劑的市場空間測算，其中長期市值仍存在較大的成長空間。興業證劵上調公司2013-2015年EPS至1.36、2.00和2.89元，維持對公司的“增持”評級。