興業證劵：湯臣倍健年内增長逐季提速 預計年業績增速仍超50%

 　　近日，興業證劵對湯臣倍健一季度的業績做了調查與分析，并綜合膳食營養補充劑行業和公司目前的渠道、品牌情況，對湯臣倍健今年的總體業績做了預測。有關專家指出，公司第一季度銷售收入同比增長30.3%，預計後三季度将呈現逐步加快的态勢，預計公司全年業績增速仍将超過50%。

　　據相關數據分析，湯臣倍健一季度收入同比增長略超預期，後續增長确定性強：湯臣倍健2013年第一季度實現銷售收入3.64億元，淨利潤1.18億元，同比分别增長30.3%和10.2%。公司一季度收入增長略超出此前的預期，需要指出的是，2012年第一季度是當年公司業績增長的高點，當期收入達到2.80億元，同比增長高達115%，此外2012年11月1日起，湯臣倍健對大部分産品價格進行了調整，通常而言，提價後渠道商的拿貨積極性會受到一定影響，但在這種情況下一季度依然維持了30%以上的收入增長實屬不易。

　　4月初，湯臣倍健在繼續強化品牌宣傳的同時對終端藥店加大了費用投入，也增加了部分終端促銷人員，使得公司4月份銷售狀況同比環比增速都符合其預期，興業證劵預計随着後續收入基數效應的影響逐步減弱，公司後三季度收入同比增長将呈現逐步加快的态勢。

　　而在費用方面，我們推算公司一季度品牌推廣費用在3000餘萬元，約占費用的10%左右。相比之下，2012年一季度則是全年的費用低點，因此導緻了2013年第一季度利潤同比增速低于收入增速。考慮到2012年下半年是公司品牌推廣費用投入的高點，而2013年的費用投放預計則會比較平均，下半年費用率的顯著下滑也将拉動湯臣倍健業績增速超越收入增速，興業證劵預計公司全年業績增速仍将超過50%。