八年等一回！A股有望迎來“全産業鍊”航司新樣本 長龍航空差異化卡位改寫民營航司估值邏輯

　　/朝聞通/民航出行市場前景遼闊，需求長期穩步擴容。在此背景下，A股航司有望添新員，民營航司或将迎來價值重估。

　　日前，浙江長龍航空股份有限公司主闆IPO獲受理，保薦機構為華泰聯合證券，拟公開發行不低于9245.64萬股，本次募資總額不超過20億元。這是自2018年華夏航空登陸資本市場後，時隔八年A股再度迎來客運航司IPO标的。

　　作為民航局與浙江省戰略合作落地的綜合型航司，長龍航空依托難以複刻的區位資源、特色客運經營模式與行業稀缺航空智造完整産業鍊走出獨立增長曲線，在民航複蘇周期實現持續穩定盈利，稀缺區域綜合航司迎來全面價值重估窗口。

　　逆周期盈利韌性凸顯 行業複蘇期跑出逆勢增長曲線

　　民航行業天然受宏觀經濟、國際油價、地緣局勢等多重因素擾動，周期波動特征顯著。2023至2025年行業複蘇進程中，各家航司經營表現分化極為明顯。

　　2025年三大國有幹線航司僅南方航空實現盈利，2026年上半年受航油價格高企影響，合計預虧最高近90億元，行業整體經營壓力凸顯。民營賽道内，部分低成本航司主打平價出行産品，依托價格優勢吸引休閑客流;多數區域性中小航司受航線規模、區域客流周期影響，業績受外部環境擾動更明顯。而長龍航空憑借成熟的經營體系走出穩健上行的盈利曲線，營收利潤連續三年穩步攀升，抗周期經營韌性突出。

　　财務數據層面，招股書披露，2023年至2025年長龍航空營業收入分别為90.14億元、100.09億元、106.48億元，營收規模持續擴容;歸母淨利潤從1.71億元增長至6.92億元，扣非淨利潤由5238.51萬元攀升至4.90億元，三年扣非淨利潤增幅接近8倍。

　　橫向對比2025年上市航司經營數據，中國國航、中國東航全年合計虧損34.03億元;長龍航空歸母淨利潤增速遠超春秋航空、吉祥航空兩家民營上市航司。

　　盈利質量同樣具備堅實支撐，報告期内公司經營性現金流持續保持充沛水平，三年經營活動現金流量淨額累計突破116億元，單2025年經營現金流淨額便超40億元，充裕現金儲備足以覆蓋航油、飛機租金、人力等剛性運營開支。

　　即便2026年以來國際原油價格持續走高，依托國内燃油附加費聯動機制與精細化成本管控體系，長龍航空依舊守住穩定盈利底盤，抵禦外部風險的能力大幅優于行業内高負債同行。

　　此外，運營效率是長龍航空持續盈利的底層支撐，2025年民航全行業正班客座率85.1%、全行業在冊運輸飛機平均日利用率為9.11小時、航班正常率91.09%，而長龍航空當年三項核心運營指标全部跑赢行業均值，客座率88.39%、飛機日利用率9.42小時，航班正常率在民航局統計的全國41家客運航司中位列第五。

　　亮眼數據背後是一套層次分明、淡旺季互補的航線布局邏輯，區别于三大航紮堆全國幹線、廉價航聚焦單一旅遊線路的打法，長龍航空以杭州、甯波、溫州構建省内“一主兩翼”核心客流底盤，依托西安、成都、廣州三大分公司覆蓋國内核心消費市場平滑淡旺季客流差異;國際航線避開歐美長線激烈競争，深耕中亞、東南亞等“一帶一路”沿線市場，其中中亞航線數量穩居行業前列，同時公司還布局日、韓等國家及地區航線。

　　除此之外，公司累計開通70餘條老少邊紅及對口幫扶航線，每年收獲穩定合作航線收益，有效對沖淡季客流下滑帶來的業績壓力，這類政策配套資源是同業難以獲取的獨特經營緩沖墊。

　　獨有資源構築深厚護城河 客運與航空制造雙向協同發展

　　縱觀國内各大航司發展路徑，無論國有幹線航司還是民營航空，幾乎都難以同時兼具專屬省級樞紐資源、均衡全服務客群結構、自主可控航空維修全鍊條三重核心優勢，而長龍航空依托局省戰略合作的先天底色，将多重特色優勢融為一體，形成難以複制的綜合競争壁壘。

　　長龍航空是民航局與浙江省政府戰略合作落地的核心企業，也是全國唯一以杭州蕭山國際機場作為主基地的航空企業，這份獨家區位資源奠定了公司發展的先天根基。

　　杭州蕭山機場2025年旅客吞吐量突破5000萬人次，躍升至全國第七、位居全球前五十大機場行列，浙江省規劃2027年全省機場旅客吞吐量突破1億人次，區域商務、旅遊出行需求長期保持旺盛增長态勢。

　　作為浙江省重點打造的主導型本土航司，長龍航空在航班時刻、航線審批、臨空産業配套等方面持續獲得政策傾斜，省内大量獨飛航線資源由公司獨家運營;政企協同優勢持續落地，先後承擔G20杭州峰會、杭州第19屆亞殘運會唯一官方航空客運保障任務，杭州産投、蕭山産業基金、金華軌交等多家省級、區級國有資本戰略入股，國有資本合計持股25.50%，政策、資本雙重加持持續賦能業務擴張。國際市場布局上，公司依托浙江外貿産業基礎深耕跨境航線，避開各大航司紮堆的歐美洲際航線紅海，走出差異化國際客流增長通道。

　　客運業務層面，當前民航賽道劃分清晰，以春秋航空為代表的低成本航司主打極緻性價比出行産品，通過标準化精簡配套服務，精準匹配價格敏感度較高的休閑旅客需求;吉祥航空、三大國有幹線航司均歸屬全服務陣營，發展路線各有取舍：吉祥深耕長三角區域，運力側重商務出行航線;三大航發力全球遠程洲際幹線，依托長線網絡形成差異化優勢。

　　不同于上述航司的航線布局思路，長龍航空搭建起多層次均衡型全服務體系，不盲目布局長途跨洋航線，而是統籌省内幹線、國内支線、中亞及日韓區域國際航線，客群覆蓋商務、家庭出遊、學生探親等多元群體，配備免費行李、特色浙式機上餐食等全套基礎服務，無需單純依靠價格競争換取客流。

　　銷售渠道布局同樣均衡，2025年直銷占比35.94%、分銷占比60.86%、包機業務占比3.20%，不會過度依賴單一OTA平台，渠道經營風險更低;搭配動态收益管理系統，旺季适度擡升客單價、淡季保障客座率，報告期主營業務毛利率穩定維持在8%以上，客流規模與盈利水平實現雙向平衡。

　　值得關注的是，長龍航空還同步搭建完整航空智造産業鍊，打造客運之外第二穩定增長曲線。

　　國内航司多數将飛機大修、發動機維保業務全部外包，每年産生巨額外部維修開支，而長龍航空旗下長龍維修是浙江省規模、資質最全的航空維修企業，具備空客A320系列6C深度大修、波音737定檢、飛機拆解、航材零部件制造全套資質，配套省内最大規格維修機庫，可同時容納8架窄體機開展維保作業。

　　以往區域内飛機大修需要調機往返北上廣，産生高額調機、維修成本，長龍航空此舉實現本地自主維修，每年可節省上億元剛性支出，同時面向外部航司承接維修訂單，2025年維修闆塊單獨實現4590萬元淨利潤。

　　值得一提的是，公司在建長龍·國際航空再制造中心屬于國家“十四五”102項重大工程、浙江省引領性産業項目，項目落地後公司将跻身全球少數具備航空發動機自主維修能力的航司，徹底打破海外發動機維修領域的壟斷格局。

　　除此之外，長龍航空配套自有CCAR-142飛行模拟機培訓中心、航空央廚、航材商貿闆塊，機組、維修人員自主培養，航材批量集采，全鍊條持續壓縮綜合運營成本。

　　機型與運力規劃，是航司拓展市場、構建競争優勢的核心載體。機隊布局上，長龍航空全部運力均為空客A320系列機型;截至招股書簽署時，公司運營飛機77架，截至2025年末，公司機隊平均機齡僅6.41年。結合現有飛機訂單規劃，公司機隊規模預計在“十五五”期間突破100架。

　　至于市場普遍關注民營航司飛機租賃占比偏高的行業共性問題，長龍航空則通過标準化機隊模式有效對沖相關經營壓力。對比三大航空客、波音多機型混合運營的模式，統一機型能夠大幅降低機組、維修人員培訓成本，簡化航材儲備體系，老舊飛機占比低也有效減少故障停場頻次，持續拉高飛機日利用率。

　　行業長期增長空間廣闊 20億募投精準放大核心競争力

　　從長期行業發展邏輯來看，國内民航市場仍處于長坡厚雪的上行周期。

　　2025年我國人均乘機次數僅0.55次，對比美國2.8次、澳大利亞3次存在巨大差距;民航局規劃2035年國内人均乘機次數突破1次，波音公司預計未來20年全球航空出行需求将翻一番，航空出行需求長期穩步擴容。疊加交通強國、“一帶一路”、民航強省多重國家戰略持續落地，支線航空、國際跨境航線發展空間持續打開。

　　而浙江作為經濟大省、民營經濟高地，2027年全省機場億人次吞吐量規劃将釋放海量本地出行增量，本土唯一主基地航司長龍航空能夠優先承接區域客流紅利，增長确定性優于全國性幹線航司。

　　從本次IPO拟募集資金用途來看，募資總額不超過20億元，三大投資方向全部聚焦主業，每一筆資金均計劃用于強化公司現有核心競争優勢：一是A320系列飛機引進項目拟投入8.6億元，持續擴充運力，加密省内幹線與中亞特色國際航線，夯實客運基本盤;二是備用發動機購置項目投入10.1億元，補齊航空維修産業鍊配套短闆，減少發動機租賃與外修支出，降低飛機非正常停場帶來的經營損失;三是1.3億元用于補充流動資金，拓寬直接融資渠道，削減高額利息支出，持續優化公司資産負債結構。

　　中長期發展層面，長龍航空有望依托國際航空再制造中心落地契機做強高附加值維修業務，同步布局航空智造、航空數科、航空消費、航空健康五大協同産業集群，打造立足浙江、輻射全國、鍊接全球的綜合航空集團，走特色發展路徑。(來源：财聯社)