宏源證劵：湯臣倍健終端擴張仍有3倍空間 産品動銷順暢

 　　據相關數據顯示，湯臣倍健目前擁有終端 3.2-3.3 萬家，現在終端仍在擴張中，截止三月底，同比增長 20%左右。近日，宏源證劵舉辦投資者交流會，會議上邀請了湯臣倍健董秘就公司經營情況、未來發展前景等問題進行交流，并在公司終端擴張策略上進行了分析總結。分析師蘇青青表示，湯臣倍健終端擴張仍有3倍空間。

　　與傳統保健品企業相比 終端擴張仍有3倍提升空間

　　公司目前擁有終端 3.2-3.3 萬家，預計在 7-8 萬家前不會遇到瓶頸，且與國内傳統保健品 企業 11-12 萬家網點相比，公司仍有 3倍以上的提升空間。截止三月底，公司終端數量 3.2-3.3 萬家，較年初增長 2000 多家，同比增長 20%左 右;今年全年計劃開店 1 萬家。據了解，湯臣倍健終端網點主要分布于一二線城市，其中二線城市終端收入占比最大;公司已進入70%左右的一二線城市優質終端，未來将逐步向三四線城市下沉;

　　目前全國藥店接近 40 萬家，其中連鎖性質的 12 萬家左右，傳統保健品企業、産品比較單一的網點可以達到 11-12 萬家網點，例如碧生源和瑞年。公司目前有 3 萬多家終端，保守估計可以拓展到 7-8 萬家，因此擴張暫不會遇到瓶頸。

　　促銷活動淡化提價影響 公司産品動銷順暢

　　據了解，湯臣倍健去年 11 月份進行了提價(10%左右)，通過對提價較多的蛋白粉等産品開展促銷等活動，至今年四月份提價對銷售的影響已經恢複至 8-9 層，預計 5、6 月份将完全恢複。

　　從目前終端銷售情況來看，三月份仍受到提價影響，四月份有望恢複 8-9 成，五、六 月份将會完全恢複。開展促銷活動助力抵消提價對于銷售造成的影響：公司每年會進行三個階段性促銷活 動，并且對于提價幅度較大的蛋白粉可能會延長促銷時間。

　　經銷商庫存 20-30 天，産品動銷順暢：去年年底提價之後，終端反應不夠理想，庫 存有所增加;但提價時有些經銷商庫存是最低的，這是因為經銷商 10 月份的拿貨量是按照 9 月份的進貨量 1:1 去定，11 月 1 号提價之前，由于消費者有提價預期，導 緻經銷商的庫存壓力反而是最低的，隻有十幾天，到一季度末庫存情況已經恢複正常了。目前經銷商庫存 20-30 天，處于合理的範圍。