湯臣倍健:年報實現快速增長,符合預期

 　　2012年實現淨利潤50%的快速增長,基本符合預期

　　2012年公司實現收入10.67億元,同比增長62%,歸屬于上市公司股東的淨利潤為2.8億元,同比增長50%,實現EPS1.28元。此外,公司公布利潤分配方案,拟每10股派6元(含稅),轉5股,公司還預告2013年一季度淨利潤增長0-20%,基本符合預期。

　　調整市場策略,将粗放式擴張改為精細化管理

　　公司将2012年定位為市場調整年,并經曆了問題膠囊、螺旋藻等行業事件,公司收入增速有所下降,但仍顯著高于行業增速,我們預計2013年公司仍将保持2012年的經營策略,着重于内生式增長,提升單店的收入及利潤。在外延式擴張上,速度繼續放緩,将粗放式擴張改為精細化管理,該經營策略有望在未來加強對終端的管控,提升公司的競争力,為未來進一步增長打好基礎。

　　股權激勵彰顯公司信心,利于長期發展

　　公司于2013年1月發布股權激勵計劃,将2013-2015年的激勵條件定為扣非後淨利潤分别同比增長40%,30%,30%;淨資産收益率分别為不低于16%,18%,20%,顯示公司對未來增長的信心,且激勵對象為公司中高層骨幹員工,有利于公司長期穩定發展。

　　13-15年業績預測為1.88元/股、2.66元/股、3.84元/股

　　我們預測公司2013-2015年淨利潤同比增長46.5%,41.7%,44.5%,實現EPS分别為1.88/2.66/3.84元。對應13年市盈率為35倍,考慮到公司在膳食營養補充劑的龍頭地位及高成長性,維持買入評級。

　　風險提示

　　保健品行業質量事件,外延性擴張邊際效應遞減,新産品推廣不達預期