韬睿惠悅研究報告：2011年全球養老基金資産總值創曆史新高

/朝聞通/--根據韬睿惠悅的全球退休金資産研究報告，全球13個主要市場内的機構養老基金資産在去年增長了4％，從2010年的26萬億增長到2011年的28萬億美元的新高。這是2009年增長趨勢的延續（2009年當年資産增長了17％），與2008年期間的21％下跌形成鮮明對比（2008年的下跌，使資産回到了2006年的水平）。2001年以來，全球養老基金資産以平均每年超過6％（美元）的速度增長。

本研究顯示，盡管2011年資産在增長，但是養老基金資産負債表*卻在惡化，全球資産負債比已經遠低于其在1999年實現的高峰。根據本研究，養老金資産現已達到全球GDP的72％，比2010年（76％）低，但大大高于2008年錄得的61％。

韬睿惠悅中國投資咨詢業務總經理毛曉佟說：“2011年下半年對于投資者最重要的啟示是投資策略必須具備靈活性和适應性，要能夠兼顧到更廣範圍的風險因素。這種方式可以使我們适應極端事件的頻發，同時兼顧相對緩和的風險因素，如信貸和流動性。在過去的幾年中，投資者越來越認識到日趨動蕩的金融體系内存在的多方位風險。同時，風險管理流程已經改進，更多的定性因素被加入到管理流程當中。但是，在養老金的治理結構中，我們仍舊需要花相當的時間來建立适當的評測和風險管理體系。”

報告中的其他亮點包括：

2011年P13（13個最大的養老金市場）的全球資産數據

10年全球養老金資産的平均增長率（以當地貨币計算）超過6％。

美國，日本和英國仍然是世界上最大的養老金市場，分别占全球養老基金資産總額的59％、12％和9％。

所有被研究的市場（日本除外）的10年年均複合增長率（CAGR）（以當地貨币計算）保持為正值。按照10年複合年增長率（以當地貨币計算）計算，巴西增長最高，達到14％，其次是南非（13％），香港（10％）和澳大利亞（9％）。最低的是日本（-1％），法國（1％），瑞士（4％）和愛爾蘭（4％）。

根據10年的養老金占GDP比重統計（以當地貨币），英國養老金資産增長最多（養老金資産增長30％，占其GDP的101％），其次是澳大利亞（增長24％，占GDP的96％），荷蘭（增長23％，占GDP的133％），香港（增長15％，占GDP的34％）和美國（增長12％，占GDP的107％）。在這段時間内，日本的養老金資産占GDP的比例有所下降，為-1％，占國内生産總值的55％。

P7（7個最大的養老金市場）資産配置

P7市場的債券配置有所下降，在過去16年來，從40％下降至37％的比例，下降了3個百分點。股票配置在同一時期下降了8個百分點至41％，大部分的降比（7個百分點）發生在2011年。

在英國的股票配置已經從2001年的67％下降到2011年的45％（僅2011年一年下降了10個百分點）；與英國情況相似，美國的股票配置在同一時期從65％下降到44％。澳大利亞仍然保持各國中最高的股票配置 — 50％。而日本的債券配置是各國最高的，為59％。

自1995年以來，P7的市場對其他資産類别的配置（另類資産）從5％增長到20％，房地産配置增長領先，對沖基金、私募股權及大宗商品次之。

過去的10年中，大多數國家都增加了他們對另類資産配置。其中美國增長最多（從5％至25％），其次是瑞士（9％至28％），荷蘭（1％至14％），澳大利亞（14％至24％）和加拿大（10％至20％）。

毛曉佟說：“市場的波動性以及對主權違約可能性的風險意識上升向資産配置提出了嚴峻挑戰。公司和受托人需要權衡長期去風險和短期市場機會之間的優先順序，調整或維持一個戰略資産配置組合。這已經是相當複雜的決策了 -- 越來越多的機構将其委托給信托經理等專家 -- 更不要說還有諸多相互排斥因素需要考慮，例如本已就捉襟見肘的委托人繼續出資，對沖策略，養老保險的買賣，以及福利結構的變化包括基金倒閉。”

P7的福利既定型和繳費既定型養老基金

從2001年至2011年的十年間，繳費既定型養老基金資産的複合年增長率為8％，而福利既定型養老基金資産則為5％。

目前，繳費既定型養老基金資産占全球養老金總資産的43％，而2005年和2001年的比率分别是41％，和38％。

繳費既定型養老基金資産占比最大的國家是澳大利亞，其繳費既定型養老基金對福利既定型養老基金資産的比例是81%：19％。

市場上繳費既定型養老基金資産多于福利既定型養老基金資産的國家是美國、澳大利亞、瑞士，然而日本和加拿大福利既定型養老基金資産接近100％。荷蘭在曆史上僅有福利既定型養老基金，現在開始有向對繳費既定型養老基金轉變的迹象，後者的資産在過去五年中增長了6％，其養老總資産的增長達到7％。

毛曉佟表示：“如果機構發現很難投資，那麼個人通過繳費既定型養老基金賬戶進行投資以保持财富則更具挑戰，更不用說依靠費後回報進行财富積累。設計合适的默認投資選擇權仍然是公司和受托人的首要任務，而各國政府面對老齡化問題則鼓勵自動加入養老計劃、或鼓勵本國公民加入到成本效益高的可持續的退休儲蓄計劃中去。與此同時，公司和受托人試圖在養老計劃的可承受性和員工對于零售替代儲蓄産品的需求之間尋找平衡。”

2011年公共與私營養老金比較

P7市場65％的養老金資産來源于私營機構，35％來自公共部門。

英國和澳大利亞的私營部門分别持有88％和85％的養老金總資産。

加拿大和日本是唯一公共部門比私營部門持有更多的養老金資産的兩個國家，公共部門分别持有總資産的61％和71％。

*使用主權債券收益率作為負責的折現率計算資産超過負債的盈餘。

編者注

P13是指13個最大的養老市場，涵蓋澳大利亞、加拿大、巴西、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、南非、瑞士、英國和美國。P13擁有超過85％的全球養老金資産。

P7指7個最大的養老金市場（超過本研究資産範圍的95％以上），不包括巴西、德國、法國、愛爾蘭、香港和南非。

所有數字均四舍五入。2011年的數據是估計值。

所有日期是指一年的日曆結束日。

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